5億，兩大“直男平臺”合體了

來源：融中財經（ID：thecapital） 作者：王濤 編輯：吾人

兩個時代棄子的抱團取暖。

前幾日，一場令人意想不到的收購案塵埃落定。

迅雷發佈官方公告，宣佈已成功完成對虎撲的收購，此次交易的總現金對價爲5億元人民幣。據相關消息透露，雙方的收購談判早在今年1月初便已啓動，經過長達五個月的協商與推進，虎撲最終正式易主。目前，虎撲已收到迅雷支付的首筆款項4億元人民幣。按照協議，迅雷將在交易完成後的第12個月和第24個月，分兩期等額支付剩餘的1億元人民幣現金對價。

回顧交易雙方的背景，迅雷的名字早已廣爲人知。迅雷成立於2003年，憑藉其卓越的下載功能，在2014年成功登陸納斯達克上市。當時的迅雷，業務覆蓋範圍極爲廣泛，涉及雲加速、共享雲計算、數字娛樂等多個領域，堪稱互聯網行業的“多面手”。曾經，迅雷幾乎是電腦桌面的“常客”，在下載領域佔據着舉足輕重的地位。

虎撲則成立於2004年，最初以編譯籃球新聞的網站形式起步。隨後，虎撲逐步發展成爲一個涵蓋籃球、足球、電競、體育裝備、娛樂等多個領域的綜合性平臺。該平臺以男性用戶爲主，逐漸成爲網絡上知名的“直男”社區。

一家專注於下載與雲計算業務，另一家深耕體育社區生態，看似風馬牛不相及的兩家企業，卻在此次交易中走到了一起，這場收購也因此被冠以“意想不到”的標籤。

被時代淘汰的下載巨頭

迅雷董事長兼首席執行官李金波指出，此次收購虎撲的戰略意義在於充分利用迅雷在互聯網內容傳輸領域的深厚積累以及龐大的用戶基礎，與虎撲的優質體育內容和活躍的社區生態相結合，從而推動內容下載、社區互動以及促進忠實用戶羣體的體育消費行爲。

提到迅雷，對於80後和90後來說，它幾乎是家喻戶曉的名字。在十幾年前，無論是觀看電影還是下載各類文件，迅雷幾乎是人們不可或缺的工具。

迅雷的起源可以追溯到2003年左右，由創始人鄒勝龍、程浩等人創立。當時，中國的互聯網帶寬普遍較低，下載幾百MB的文件往往需要耗費大量時間。迅雷憑藉其創新的P2SP技術，通過智能整合服務器、用戶電腦以及CDN網絡等資源，實現了多點併發下載和斷點續傳功能，極大地提高了下載效率和成功率，迅速成爲億萬網民心目中的“下載神器”。在巔峰時期，迅雷在加速下載市場的份額至少達到78%以上，活躍用戶數量接近3億。

在那段時期，迅雷也成爲了資本市場的熱門投資標的。IDG、周鴻禕、谷歌，甚至雷軍等都曾參與過對迅雷的投資。迅雷的第二大股東、晨興創投董事總經理劉芹回憶稱：“在路演階段，衆多投資者對迅雷表現出了濃厚的興趣。”

2014年6月25日，迅雷成功登陸納斯達克，開盤價爲14.21美元，較12美元的發行價上漲了18.4%；收盤價爲14.90美元，市值達到10.3億美元。當時，迅雷的市場關注度極高，資本市場對其青睞有加。

然而，好景不長，迅雷在資本市場的地位迅速從備受追捧轉變爲被邊緣化。

截至2022年12月21日，迅雷的市值僅剩1.32億美元，較上市首日收盤市值縮水87.18%，較歷史最高市值縮水92.67%。

這種局面的出現，與迅雷近年來業績表現不佳密切相關。

從2017年至2022年前三季度，迅雷的營業收入分別爲2.006億美元、2.306億美元、1.807億美元、1.864億美元、2.388億美元、2.449億美元，淨利潤分別爲-3781萬美元、-3949萬美元、-5342萬美元、-1414萬美元、110.8萬美元、1978萬美元。

從上述情況來看，迅雷的營業收入增長乏力，雖然淨利潤有所改善，但整體表現仍難以讓華爾街滿意。此外，截至2022年9月30日，迅雷的會員數量爲437萬，而在2014年上市時，會員數量曾達到517萬。在過去5年中，會員數量不僅沒有增長，反而減少了80萬。

值得注意的是，迅雷內部高管之間的矛盾也時有發生。

迅雷先後經歷了創始人鄒勝龍主導的時期、職業經理人陳磊的管理階段，以及前高管李金波的領導時期。在這三個階段中，內部紛爭不斷。互聯網知名評論人“南七道”曾總結迅雷的發展歷程：“回國創業、獲得大額融資、快速發展、日活用戶過億、延緩上市、上市受挫、轉型失敗、流血上市、創始人失去控制權、創始人離職、職業經理人接手、股價暴漲、管理層內鬥、政策監管、股價暴跌、職業經理人出局、離職老員工迴歸接手……這些問題幾乎集中爆發在一家公司身上，幾乎涵蓋了創業發展過程中可能遇到的所有坑。”

與此同時，中國互聯網行業進入飛速發展的階段，新的下載工具和雲存儲服務不斷涌現，迅雷曾經的“霸主地位”受到了嚴重衝擊。此外，隨着愛優騰、抖音快手等影音遊戲娛樂應用的崛起，流媒體浪潮讓“在線觀看”成爲主流，迅雷的市場地位也大不如前。

最新的財報數據顯示，2025年第一季度，迅雷的營收爲8850萬美元，同比增長10.5%。按照美國通用會計準則計算，淨虧損爲90萬美元；按照非美國通用會計準則計算，淨利潤爲10萬美元。截至2025年3月31日，迅雷持有的現金及現金等價物總額爲2.746億美元。

在業務方面，會員業務全年營收爲1.34億美元，同比增長12.0%，增長主要得益於會員數量的增加。截至2024年12月31日，會員用戶數約爲638萬。雲計算業務全年營收爲1.05億美元，同比下降15.3%，收入下降主要是由於行業競爭加劇和價格壓力增大。直播和其他互聯網增值服務全年營收爲8610萬美元，同比下降29.5%，全年營收下降主要是由於國內直播業務的縮減，不過第四季度海外語音直播業務實現了同比強勢增長。

從上述財報數據中可以明顯看出，迅雷目前面臨着諸多挑戰。而收購虎撲或許可以看作是迅雷探索新發展路徑的一種嘗試。

曾估值77億，如今5億就被賣了

儘管迅雷目前處於虧損狀態，但其手中持有的2.746億美元現金及現金等價物爲其提供了足夠的資金支持，收購虎撲的交易並無太大財務壓力。在收購流程中，迅雷已經向上海匡慧互聯網科技有限公司支付了4億元人民幣，而剩餘的1億元則計劃在未來的12個月和24個月分兩期等額支付。

虎撲自2004年成立以來，最初以籃球社區爲切入點，吸引了衆多用戶圍繞籃球賽事、球員動態等話題展開熱烈討論，逐漸形成了獨特的體育社區文化。2007年，虎撲開始拓展全體育領域業務，並逐步走向公司化運營。其業務範圍不斷延伸，涵蓋賽事資訊、社區互動、賽事運營、體育服務以及體育商品銷售等多個板塊，逐步發展成爲國內知名的體育媒體和數據平臺，擁有超過1億的註冊用戶。值得注意的是，虎撲的用戶羣體以20歲至29歲年齡段爲主，佔比高達66.62%，且90%的用戶爲男性，呈現出龐大且年輕化的特徵。根據中銀消費金融聯合時代數據發佈的《當代青年消費報告》，90後和00後正在成爲消費市場的主力軍，而虎撲的用戶羣體不僅規模龐大，還具有較高的消費潛力。

在早期發展階段，虎撲與迅雷一樣，獲得了衆多資本的青睞。2007年，虎撲獲得了五源資本數百萬美元的投資，爲其初期發展提供了重要資金支持；2012年，虎撲完成由海通開元領投的4000萬元B輪融資，助力其業務拓展；2014年，虎撲獲得景林資本領投的1億元C輪融資，進一步推動了業務發展；2015年，虎撲完成D輪融資，由貴人鳥投資2.4億元，加速了其商業佈局；2018年，虎撲獲得中金公司領投的6.18億元E輪融資，推動業務進一步擴張；2019年3月，虎撲與中金公司、東方財富證券聯合簽訂上市輔導協議，並在同年獲得字節跳動的Pre-IPO輪投資，金額高達12.6億元。字節跳動通過北京量子躍動科技有限公司和上海聞學網絡科技有限公司以股權受讓及定向增資的方式完成投資，最終持有虎撲30%的股份，而此時虎撲的估值已達到77億元。

曾經高達77億元的估值，如今卻以5億元的價格被出售，這種巨大的落差令人咋舌。相比之下，以女性用戶起家的小紅書，根據金沙江創投的股份披露，其估值已經飆升至約260億美元，相當於虎撲的373倍，這似乎成了“男性消費力被低估”的一個鮮明例證。

需要指出的是，當年虎撲的高估值不僅包括其核心社區業務，還涵蓋了識貨、路人王等電商業務和創新業務。然而，這些業務如今已經從虎撲拆分出去，也就是說，迅雷此次收購的僅僅是虎撲的社區業務部分。虎撲最爲成功的電商業務得物，早在2018年就已經獨立剝離。

長期以來，直男經濟的變現一直是一個棘手的問題。美團創始人王興曾提出一個消費人羣排序：“少女>兒童>少婦>老人>狗>男人”，這一觀點在一定程度上得到了市場的驗證。

受此影響，虎撲的上市之路充滿坎坷。九年前，虎撲首次提交招股書，計劃募集資金4.2億元，但於2017年初被終止。當時，證監會指出虎撲存在應收賬款餘額過高、週轉率下降、業績波動較大，以及經營活動現金流量淨額與淨利潤差異較大等問題，同時對其無形資產會計覈算的規範性也提出了質疑。2019年至2021年，虎撲第二次衝擊上市再次失敗，中金公司發佈公告稱，虎撲擬調整上市計劃，上市輔導隨之終止。

與此同時，虎撲的用戶羣體也在加速流失。賽事版權的缺失、低質量內容的泛濫，以及短視頻平臺的分流等多重因素疊加，導致虎撲的月活躍用戶數量從5500萬銳減至1044萬。

兩個時代棄子的抱團取暖

當迅雷與虎撲攜手，未來會走向何方？

在互聯網時代，流量無疑是企業的生命線。爲了留住用戶，處於行業前沿的AI企業紛紛開始佈局社區產品。例如，全球知名的AI公司OpenAI據科技媒體The Verge爆料，正在開發一款類似X（Twitter）的社交平臺；國內的AI公司月之暗面也被曝光正在開發首個內容社區產品。

在BBS社區逐漸式微的當下，獨立開發並運營一款成功的社區產品難度極高。迅雷收購虎撲，相當於直接獲得了一個擁有超過1億註冊用戶的社區平臺，雙方可以在此基礎上實現技術共享和雙向導流，從而更好地服務各自的用戶羣體。

虎撲的用戶以男性爲主，熱點話題集中在體育和遊戲賽事，例如NBA、英超、LPL等，體育賽事直播是其核心競爭力之一，也因此被用戶稱爲“直男天堂”。而迅雷早在2015年就將視頻業務聚焦於男性用戶，其下載業務的主要用戶羣體也是男性。

迅雷的營收主要來自三個方面：會員訂閱、海外直播服務和雲計算。在下載加速、雲計算、區塊鏈等領域，迅雷擁有深厚的技術積累。雙方合作後，有望藉助迅雷的分佈式傳輸技術，優化虎撲用戶觀看體育賽事的體驗。

虎撲的盈利模式目前過度依賴廣告，而迅雷在增值服務方面經驗豐富，有可能幫助虎撲開拓新的盈利模式，例如付費高清賽事直播、會員免廣告等。此外，虎撲賬號與迅雷賬號有望實現互通，實現會員權益的通用化。虎撲此前因資金不足，多次上市失敗，在競爭賽事直播權時也顯得力不從心。得到迅雷的支持後，虎撲將有更多資源與騰訊體育等競爭對手抗衡。

截至2024年第四季度，迅雷的會員數量已經突破638萬，爲迅雷貢獻了接近一半的營收。憑藉虎撲龐大的用戶基礎以及年輕消費羣體的下載需求，迅雷的會員訂閱數量有望進一步增長。

除了虎撲孵化出的購物平臺得物如今已成爲獨角獸企業，這充分證明了虎撲用戶羣體具有較高的消費潛力。迅雷早在多年前就涉足金融服務領域。雙方合作後，完全有可能催生出下一個成功的購物平臺。此外，迅雷還可以將其區塊鏈技術應用於虛擬電商領域，與各類體育賽事合作，結合賽事內容和選手特點，打造定製化的區塊鏈紀念產品。

根據中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國雲計算行業深度分析及發展趨勢預測研究報告》，2023年中國雲計算市場規模預計將達到6156億元人民幣，而到2027年，這一市場規模有望增長至2.1萬億元人民幣。

在2024年，雲計算業務爲迅雷帶來了2470萬美元的收入，這已成爲迅雷的核心業務之一。如果迅雷能夠針對虎撲龐大的用戶羣體進行有效的宣傳推廣，並且實現會員體系的整合，考慮到男性用戶對雲存儲服務的需求，迅雷的雲計算業務收入有望進一步提升。

在大衆眼中，虎撲和迅雷似乎毫無關聯，但實際上，它們有許多潛在的相似之處，例如用戶羣體以男性爲主，且視頻直播業務都佔據重要地位。

迅雷爲虎撲提供了技術與資金支持，而虎撲則爲迅雷帶來了流量和渠道優勢。在當前互聯網企業紛紛佈局社區產品的情況下，迅雷通過收購虎撲，已經在市場競爭中佔據了有利地位。

從這個角度來看，迅雷收購虎撲與其說是強強聯合，不如說是兩個處於不同發展階段的企業通過合作實現優勢互補，攜手探索新的發展機遇。