地緣風險下的臺股3月攻防 野村投信：臺股基本面韌性不變、AI利多續航

臺股示意圖。聯合報系資料照 餘承翰

中東緊張局勢升溫，短期確實對市場情緒形成壓力；然而從產業基本面觀察，目前尚未見到終端需求鬆動，較爲明顯的仍是供給面與成本面的變數，例如油價上行對通膨預期的傳導，以及海運物流受阻等連鎖反應，均可能推升營運成本並放大盤面波動。野村投信表示，這波衝擊更偏向風險的重新評價，而非需求端的實質轉弱。臺股在創高後，突發事件容易引發獲利了結賣壓，短線震盪在所難免、觀望氣氛可能升溫；不過就產業趨勢而言，半導體先進製程、封裝與測試、以及關鍵零組件等 AI 核心供應鏈，仍是資金重心，整體中長期主軸並未改變。

野村優質基金經理人陳茹婷表示，受MWC與NVIDIA GTC催化，3月上旬電子與 AI 題材續有表現空間；同時，上市櫃企業陸續公告去年度獲利與現金股利政策，資金對高股息、高現金流個股的偏好可望提升，指數有望在高檔區間震盪中維持韌性。當前AI利多可從三條主線掌握：一、伺服器量能持續放大；二、機櫃與資料中心架構升級；三、液冷散熱滲透率提升。近期顯示臺系雲端伺服器龍頭在AI伺服器與GB機櫃出貨放量帶動下，營收與獲利結構持續優化，估值中樞有機會上移；雖然PC 與一般伺服器動能偏弱，但產品組合正快速集中至高算力／高單價品項。在製程與關鍵零組件端，AI 叢集高功耗趨勢推升液冷散熱、電力系統（高壓直流）與高速傳輸／光電整合需求；同時，先進製程與封裝（如 CoWoS／HBM 相關）維持高稼動，帶動臺灣上游半導體、設備與材料鏈的能見度。

產研機構並預估，2026年全球伺服器出貨量約1,500萬臺、AI伺服器佔比達三成，顯示AI基建週期未止，對臺灣供應鏈中期出貨與產值形成支撐。

在策略面，野村投信投資策略部副總樓克望建議聚焦三大族羣：其一，AI 伺服器鏈（先進製程／封裝、光高速傳輸、伺服器板材與載板、散熱與電源、機殼與整櫃方案），受惠雲端服務商（CSP）資本支出延續與 GTC 題材帶動；其二，高股息防禦底座，在「三萬點」高檔震盪與資金輪動加速下，配置高現金流、填息能力佳的標的，有助平衡波動並提升持有黏着度；其三，金融與設備／資本財，受惠利率趨勢下行與 AI 基建擴產，金融與半導體設備／廠務周邊具補漲與續航空間，可作爲成長與防禦之間的中性配置。

陳茹婷表示，雖然中東變數使市場短線轉趨保守，但臺股基本面與中長期趨勢未改。3月盤勢雖可能在高檔區間震盪，多項利多仍對指數提供支撐，包括MWC與NVIDIA GTC題材、上市櫃公司公佈去年財報與配息、以及AI伺服器鏈的正向更新。陳茹婷指出，當前地緣風險對需求面的長期影響仍有限，主要壓力在短期供應鏈層面，如油價上行、海運擾動，易推升成本並干擾風險偏好。操作節奏上，建議投資人採取「逢回佈局、基本面爲錨」原則，避免情緒化追價或殺低。

陳茹婷認爲，每一次展會或事件題材（如 MWC、GTC、法說會／股利宣告）催化後，仍須回到每股純益（EPS）成長、現金流與資本支出循環等「品質檢核」，避免僅憑題材推動的評價擴張作決策。樓克望提醒，3月以來的正乖離與事件面不確定性，可能引發短線獲利了結與回檔測試；然而從 CSP 資本支出上修、AI伺服器滲透率提升、液冷與機櫃級升級等中期指標觀察，AI長循環主線不變。建議以「核心（高息／權值）＋衛星（AI 成長）」的架構，於拉回時分批佈局，並保留現金彈性以因應事件變化。