任淑莉：中國不再奉陪關稅 又何不祭出這殺手鐧？

現在主導關稅談判的貝森特（左），必須確保債市穩定，才能順利發債。美聯社

中國已不打算再奉陪反制美國總統川普高得離譜的關稅，直言美方做法淪爲「笑話」，不值得再對幹。現在的問題是，習近平會不會選擇更具殺傷力的手段反擊？北京上週五重申將「奉陪到底」。

中國手上握有的一個殺手鐗，就是握有規模達7,600億美元的美國公債。中國是美國第二大海外債權人，僅次於日本。

上週，美國10年期公債殖利率暴衝50個基點至4.49%，創下2001年以來最大單週漲幅，其中不少劇烈波動發生在亞洲時段，引發市場猜測北京可能進場操作。中國會不會動用這項籌碼、拋售美債？

對此，美國財政部長貝森特倒是一派輕鬆。他最近在接受卡爾森（Tucker Carlson）專訪時大談身爲全球最大借款國之美。他說：「一般人借錢，是銀行說了算，萬一出事銀行可以收回抵押品。但你如果借得夠多，反過來就是你說了算。」

這套說法或許適用於財務危機情境，但在這次情況上恐怕不盡然如此。川普突如其來的關稅政策大轉彎，正好暴露出白宮的罩門：眼看着美國公債價格重挫，他選擇讓步，暫緩對中國以外國家的加徵關稅。

畢竟，現在主導關稅談判的貝森特，必須確保債市穩定，才能順利發債。他領導的財政部今年需要籌措約2兆美元新債，還要週轉將到期的8兆美元舊債。殖利率每上升1個基點（0.01個百分點），政府利息支出就可能增加約1,000億美元。

美債在亞洲時段波動極大。/擷自彭博

但也正因爲白宮不願面對財政危機的弱點，反而給了中國下手的機會。若川普政府再搞出什麼關稅新招，不急，等亞洲市場一開盤多拋一點美債，馬上就能讓川普感受到壓力。

北京甚至不需要大賣美債，只要象徵性出手幾次，就足以讓美債進入空頭之說持續發酵。更何況，既然川普執意築起高關稅壁壘、把美國變成經濟孤島，外國持有大量美元資產的必要性也正在下降。

事實上，美元在全球貿易和金融體系中的主導地位早已鬆動。根據國際貨幣基金（IMF）統計，美元佔全球外匯儲備的比重，去年已降至58%，遠低於20年前的逾七成。

撇開貿易摩擦不談，美國公債近年來也不再是穩健報酬的代名詞——聯準會（Fed）舉棋不定的利率政策，更加重投資人對美債的不安。

上週更傳出中國人民銀行連續五個月增持黃金，引發市場瘋搶，越來越多投資人押注黃金的吸引力已經超越美元。

換句話說，在充滿反美和反霸權情緒的動盪時局下，若真要中國央行動手擊潰美元和美債的避險地位，其實不必吹灰之力。全球投資人早就準備另尋出路。例如，加拿大最大幾家退休基金已經將歐洲視爲資本佈局的新落腳點。

在社羣平臺 X 上，億萬富豪避險基金經理人艾克曼盛讚白宮這波關稅急轉彎「執行得漂亮」，是「經典的川普交易藝術」。這是高招，表面上逢迎川普，實則酸味十足。

相反地，川普混亂的決策風格正好暴露了他的核心罩門。如今自家後院失火了。中國會找到7,600億美元美債的用處。

（作者Shuli Ren是彭博資訊專欄作家／編譯劉忠勇）